جنگ در اوکراین: چه چیزی آرامش در بازارهای جهانی سهام را توضیح می دهد؟

ما یک ایمیل DIGEST DAILY DIGEST را برای شما ارسال خواهیم کرد که آخرین جنگ در اخبار اوکراین را هر روز صبح انجام می دهد.

جنگ مالی غرب علیه روسیه چشمگیر بوده است. بازارهای کالا هرج و مرج است ، از قبل تورم بسیار ناراحت کننده است و پیش بینی های رشد اقتصادی جهانی در نتیجه مشخص شده است. بسیاری از مشاغل با بازدیدهای بزرگی از خروج خود از روسیه روبرو هستند.

با این حال ، بسیاری از سرمایه گذاران و تحلیلگران از این امر به طرز چشمگیری برای سیستم مالی جهانی و عدم وجود بازپرداخت های گسترده تر و جدی تاکنون شگفت زده شده اند. پس از تعمیق در فروش جهانی بورس سهام ، شاخص جهانی جهانی MSCI اکنون از سطح پیش از جنگ خود پرش کرده است ، و شاخص نوسانات VIX-یک پروکسی برای میزان ترس در بازارها-زیر آن کاهش یافته است-میانگین مدت ، نشانگر افت اضطراب است.

رابرت میشل ، مدیر ارشد سرمایه گذاری JPMorgan Asset Management ، بازوی سرمایه گذاری 3 TN بانک ایالات متحده ، می گوید: "من از اینکه چقدر بازارهای انعطاف پذیر بوده است ، شوکه شده ام.""من بیش از 40 سال است که این کار را انجام داده ام و هرگز به یاد نمی آورم زمانی که شما بدون ایجاد فشار سیستمیک در جایی شوک از این بزرگی داشته اید."

با این وجود ، برخی از کارشناسان می ترسند که این بحران هنوز هم می تواند برخی از شگفتی های ناخوشایند را ایجاد کند ، در حالی که هنوز هم نتیجه گیری های مالی کاملاً احساس می شود. علاوه بر این ، بسیاری از عوامل دیگر در حال حاضر به سیستم مالی دست و پنجه نرم می کنند: از افزایش تورم ، افزایش نرخ بهره ، تحت فشار فناوری فشار ، مشکلات بدهی در جهان در حال توسعه و کرونوروس طولانی مدت - همه اینها می توانند در خطرناک با یکدیگر تعامل داشته باشند وروشهای غیرقابل پیش بینی برای ایجاد مشکلات غیرقابل پیش بینی.

ریچارد برنر ، اولین مدیر دفتر تحقیقات مالی خزانه داری ایالات متحده ، پس از بحران سال 2008 برای نظارت بر جهان برای خطرات سیستمی ، می گوید: "کمی تعجب آور است که تاکنون هیچ اتفاقی نیفتاده است ، اما روزهای ابتدایی است."وی گفت: "هنوز هم ممکن است آسیب پذیری هایی وجود داشته باشد که بلافاصله مشهود نیستند ، و ما تا زمانی که شوک ها آنها را در معرض دید قرار دهند ، ماهیت آنها را نمی دانیم. متأسفانه ، گاهی اوقات نحوه عملکرد آن است. "

در واقع ، اندرو بیلی ، فرماندار بانک انگلیس ، در این هفته در سخنرانی تأکید کرد که چگونه روابط تجاری کالا و بازار مالی می تواند باعث ایجاد مشکلاتی شود. ما و سایر بانکهای مرکزی. بشربشراین مناطق را بسیار دقیق و با دقت تماشا می کنند. ""نکته اصلی این است که ما نمی توانیم در آن بخش از بازار اعطا شده مقاومت کنیم."

"زودرس برای اعلام پیروزی"

بازارهای مالی همان چیزی است که دانشمندان آن را یک سیستم تطبیقی پیچیده می نامند ، مانند آب و هوای سیاره ما ، یک مستعمره مورچه یا بدن انسان ، که در آن تعداد زیادی از مؤلفه های مستقل می توانند به روش های غیر منتظره ای تعامل داشته باشند. این می تواند به رفتار جمعی منجر شود که پیش بینی هر یک از عوامل به صورت جداگانه دشوار است.

درک سیستم های تطبیقی پیچیده ذاتاً دشوار است. آنها همچنین می توانند هر دو به طرز چشمگیری انعطاف پذیر و فاجعه آمیز شکننده باشند ، که اغلب به صورت پویا با مشکلات متناسب هستند اما گاهی اوقات به ترکیبی سمی از شکست های مستقل به ظاهر جزئی تسلیم می شوند.

خاموشی وسیع انرژی در سال 2003 در آمریکای شمالی به دلیل وجود درختان بزرگ که برخی از خطوط برق در اوهایو را لمس می کردند ، اتفاق افتاد ، که در آن زمان توسط یک اشکال نرم افزاری و خطای انسانی پیچیده شد. به طرز غم انگیزی ، غرق شدن در سال 2014 از کشتی MV Ferry MV Sewol در اثر آب بسیار کمی بالاست ، محموله بیش از حد و یک چرخش سخت ایجاد شد و منجر به کشته شدن 304 نفر شد.

علیرغم جنگ مالی غرب علیه روسیه ، بسیاری از سرمایه گذاران و تحلیلگران از نتیجه متوسط سیستم مالی جهانی © Michael Nagle/Bloomberg شگفت زده شده اند.

به همین دلیل کارمن راینهارت ، اقتصاددان ارشد بانک جهانی و دانشمند پیشرو در مورد بحران های مالی ، هشدار می دهد که "بیماری به روش های مرموز کار می کند". در حالی که سیستم مالی تاکنون فقط به جای آنچه که او از "مسری سریع و خشمگین" می نامد ، دچار "سرریز" جزئی شده است ، راینهارت همچنان نگران است که اثرات موج دار ناشی از حمله روسیه به اوکراین می تواند بسیار زیاد باشد.

او می گوید: "فقط به این دلیل که آنها درام تیتر ندارند.

دو هفته پیش روسیه به طور پیش فرض بدهی حاکم را گول زد ، به طور غیر منتظره ای بیش از 117 میلیون دلار در پرداخت بهره به طلبکاران خارج از کشور با وجود تحریم های دراکونی تحمیل شده به کشور تحویل داد. با این وجود کمتر کسی انتظار دارد که مسکو مدت طولانی در بدهی های خود ادامه یابد.

آزمایش بزرگ بعدی در تاریخ 4 آوریل انجام می شود ، هنگامی که یک وثیقه 2 میلیارد دلاری - که توسط سرمایه گذاران داخلی و بین المللی برگزار می شود - برای بازپرداخت قرار می گیرد. صرف نظر از این ، پس از 25 ماه مه ، رژیم تحریم های ایالات متحده بیشتر محکم می شود ، و هر یک از نهادهای آمریکایی را از دریافت یا انتقال هرگونه پول به دولت روسیه منع می کند و به طور پیش فرض بسیار بیشتر می شود.

"مودی ، آژانس رتبه بندی ، هفته گذشته هشدار داد:" خطر پیش فرض و پتانسیل روسیه برای ضرر و زیان سرمایه گذار با توجه به وخامت مشخصی که در توانایی و تمایل دولت برای تحقق تعهدات بدهی خود در هفته های اخیر دیده ایم بسیار زیاد است. "

آخرین پیش فرض روسیه در سال 1998 بسیاری از بانکهای بین المللی را به خود جلب کرد ، باعث فروپاشی صندوق پرچین ماموت LTCM شد و منجر به ایجاد یک سری از بدهی ها شد که باعث شد سیستم مالی جهانی مجدداً مورد استفاده قرار گیرد. آیا ممکن است جهان با دنباله ای دردناک روبرو شود؟تحلیلگران می گویند ، شاید ، اما بعید نیست که روسیه به طور پیش فرض بر بدهی حاکمیت خود پیش فرض شود. از نظر نسبی ، قرار گرفتن در معرض بین المللی روسیه امروز بخشی از آنچه در سال 1998 بود ، هنگامی که بسیاری از صندوق ها و بانک ها در اوراق قرضه مسکو بارگیری کرده بودند.

وی گفت: "برای ایجاد مشکلی برای یک سیستم پیچیده ، باید در آن ادغام شود. روسیه فقط در سیستم مالی جهانی ادغام نشده است. "امروز چیزی مثل LTCM؟من فکر نمی کنم. "

به گفته بانک مرکزی این کشور ، قبل از حمله اوکراین ، سرمایه گذاران خارجی تقریباً 20 میلیارد دلار بدهی با ارزش دلار روسیه و اوراق قرضه با قیمت 37 میلیارد دلار به ارزش 37 میلیارد دلار در اختیار داشتند. قابل توجه ، اما برای ایجاد یک شوک بزرگ حتی اگر یک پیش فرض وجود داشته باشد ، کافی نیست. علاوه بر این ، برای سرمایه گذاران به دام افتاده در اوراق بهادار روسی ، مانند BlackRock و Pimco ، این خسارت ها قبلاً انجام شده است.

تحریم های غربی بازارهای مالی کشور را منفجر کرده است ، این بدان معناست که بسیاری از سرمایه گذاران اساساً دارایی های بدهی روسیه را از بین برده اند. بنابراین هیچ کس تعجب نخواهد کرد اگر پرداخت های مسکو توسط رژیم تحریم های دراکونیایی به دست بیاید ، حتی اگر روسیه مایل به ارائه بدهی های خود باشد.

پولینا کدیاوکو ، رئیس بدهی بازار در حال ظهور در مدیریت دارایی Bluebay ، می گوید: "هر اتفاقی بیفتد ، این جایی نیست که این عمل صورت خواهد گرفت.""این قبلاً قیمت گذاری شده است."

بانک های بین المللی نیز به ویژه آسیب پذیر به نظر نمی رسند. مدیر عامل صندوق بین المللی پول کریستالینا جورجیاوا تخمین زده است که قرار گرفتن در معرض کلی وام دهندگان خارجی به روسیه تقریباً 120 میلیارد دلار است که اگرچه ناچیز نیست ، "از نظر سیستماتیک مرتبط نبود".

میشل در مدیریت دارایی JPMorgan موافق است. وی گفت: "ما آخر هفته اول را در تمام بانک ها گذراندیم و سعی کردیم پیدا کنیم که این حادثه کجا خواهد بود. ما با وجود نگاه و نگاه و نگاه کردن ، نتوانستیم چیزی پیدا کنیم. ""به دلیل بحران مالی جهانی و چارچوب نظارتی که در آن ایجاد شده است ، بانک ها دارای ذخایر ، بافر و سرمایه هستند."

تکرار دفع LTCM نیز غیرممکن است. برخی از صندوق های پرچین بدون شک بازدیدهای دردناک پرستاری هستند ، اما میزان قرار گرفتن در معرض بدهی و مشتقات که LTCM برای بزرگنمایی شرط های خود استفاده کرده بود ، از این روزها غافل است. براساس داده های گلدمن ساکس ، در ابتدای سال 2022 ، اهرم خالص صندوق های تامینی 48 درصد و در معرض قرار گرفتن در معرض ناخالص بازار حدود 260 درصد بود. قرار گرفتن در معرض ناخالص بازار LTCM در سال 1998 25 برابر بزرگتر از سرمایه آن بود.

BookStaber ، بنیانگذار Fabric ، یک مشاوره مدیریت ریسک می گوید: "درجه اهرم در جایی نزدیک به جایی نیست که در زمان LTCM باشد.""این به این معنی نیست که خطرات وجود ندارد ، اما من فکر نمی کنم روسیه برای یک بحران سیستمیک کافی باشد."

ترس از یک بحران مالی دیگر از آخرین مورد ، یک مورد بوده است. هر ماه بیش از یک دهه ، بانک مرکزی آمریکا مشتری های سرمایه گذار را در مورد آنچه که آنها بزرگترین ریسک مقابله با بازارها می دانند ، مورد بررسی قرار داده است. این تمایل دارد که هر آنچه را که در آن زمان به عناوین ضربه می زند ، منعکس کند ، از بحران بدهی منطقه یورو گرفته تا اقتصاد کندی چین ، اشتباهات بانک مرکزی یا انتخابات ریاست جمهوری ایالات متحده ، جنگ های تجاری و همه گیر.

اگرچه بسیاری از این خطرات نشان داده شده است ، اما قابل توجه است که چه تعداد معدودی باعث ایجاد مشکلات جدی شده است. بازار جهانی سهام 168 درصد از اولین نظرسنجی بانک مرکزی آمریکا در ژوئیه 2011 ، هنگامی که نگرانی های مربوط به پرداخت بدهی های منطقه یورو را به وجود آورد ، بازگرداند.

با این وجود ، برخی از این که یک پیش فرض روسی - اگر این اتفاق بیفتد - هنوز هم می تواند بی ثبات کننده باشد ، حتی اگر اکنون به طور گسترده پیش بینی شده باشد. وی گفت: "خرج واقعی همان چیزی است که در زمان پیش فرض اتفاق می افتد ، و هنوز این کار را آغاز نکرده است. بنابراین اعلام پیروزی زودرس است. ""درام تمام نشده است. ما اولین عمل را پشت سر گذاشتیم ، اما اقدامات بسیار دیگری نیز وجود دارد. "

خطرات درون اقتصاد واقعی

استرس در بازارهای کالاها نشانگر این است که چرا بسیاری از آنها محتاط هستند. روسیه ممکن است از نظر سیستماتیک برای سیستم مالی مهم نباشد ، اما مطمئناً برای دنیای منابع طبیعی چنین است.

چشم انداز کاهش انرژی و کالاها باعث افزایش قیمت روغن ، مواد غذایی و فلزات در حال افزایش است. این شرکت های بزرگ تجاری مانند Glencore ، Trafigura و Vitol را که به انتقال دارایی های فیزیکی از طریق پایانه ها و تسهیلات ذخیره سازی جهان کمک می کنند ، برخورد کرده و به قراردادهای مشتقات متکی هستند تا خود را در برابر قیمت هایی که در زمان خرید و تحویل نامطلوب حرکت می کنند ، محافظت کنند.

برای محافظت از خود در برابر پیش فرض ، پاکسازی خانه ها و کارگزاران که به عنوان واسطه های تجاری عمل می کنند ، میزان حاشیه یا وثیقه نقدی را افزایش داده اند ، مشتریان آنها برای تأمین این معاملات باید تأمین کنند. هرچه نوسانات بیشتری داشته باشد ، معامله گران حاشیه ای بیشتر باید ارسال کنند.

حاشیه هنگام تحویل کالاها به معامله گران بازگردانده می شود ، اما شرکت های بازرگانی با خواسته های فوری برای یافتن میلیاردها دلار روبرو شده اند و فشار شدید بر نقدینگی آنها می گذارد. قیمت اوراق قرضه بسیاری از بزرگترین شرکت های این صنعت تحت فشار قرار گرفته است زیرا ممکن است طلبکاران بترسند که حوادث ممکن است اتفاق بیفتد. نهاد تجاری صنعت اروپا حتی از بانکهای مرکزی خواسته است "پشتیبانی از نقدینگی اضطراری محدود در زمان" را برای کمک به "فشار غیرقابل تحمل پول نقد" کمک کند.

این یادآوری دیگری است که بانک ها تنها گوشه مهم سیستم مالی نیستند. وی می گوید: "ما پس از سال 2008 به بسیاری از آسیب پذیری ها در بخش بانکی پرداخته ایم ، اما نتوانستیم در بخش مالی غیر بانکی ، که اغلب به آن" سایه بانکی "گفته می شود ، برخورد کنیم. اما استاد امور مالی NYU شک و تردید دارد که بانکهای مرکزی باید برای نجات هر شرکت تجاری در حال مبارزه کالا سوار شوند. برنر می افزاید: "گسترش بدون محدودیت نقش بانکهای مرکزی چیزی است که ما باید با دقت به آن نگاه کنیم."

روش های بسیاری وجود دارد که بازارهای کالاهای پرخاشگرانه می توانند به روش های خطرناک بازگردند ، از ایجاد بحران های غذایی که باعث افزایش تحولات سیاسی در جهان در حال توسعه برای فشار آوردن به خانه های پاکسازی مرکزی می شود ، واسطه های مانند ابزار برای سیستم تجارت مشتقات که نقش مهمی در اختیار دارند ، به عنوان نقش پیشرفته ای به دست می آیند. بافر ریسک در پی بحران مالی سال 2008.

نانوایی در استانبول ، ترکیه. این جنگ اکنون از منابع اصلی مانند گندم © Burak Kara/Getty Images استفاده کرده است

با این حال ، محتمل ترین راهی که روسیه می تواند یک درگیری گسترده تر را برانگیزد ، صرفاً زمان ناخوشایند بحران و تأثیر بر بانکهای مرکزی است. این بیماری به جای کانال های مالی معمولی یک بحران ، از طریق اقتصاد واقعی عمل می کند.

قیمت همه چیز از نیمه هادی ها و فرمول کودک گرفته تا غلات و فولاد قبلاً در پی این همه گیر افزایش یافته بود و بانک های مرکزی را وادار می کرد که به طور ناگهانی از تلاش برای تحریک رشد اقتصادی به مبارزه با تورم تغییر کنند. این جنگ اکنون از منابع اصلی مانند پتاس ، گاز نئون ، نیکل ، ذرت و گندم از روسیه و اوکراین ، دو نفر از بزرگترین تولید کنندگان این کالاها ، چشم انداز تورم را بدتر کرده است.

راینهارت خاطرنشان می کند که سهم اقتصادهای پیشرفته با نرخ تورم بالاتر از 5 درصد یا بالاتر از سال گذشته از صفر صعود کرده است و تقریباً در فوریه 2022 ، حتی قبل از اینکه اختلال روسیه و اوکراین به طور کامل فیلتر شود ، تقریباً به 60 درصد رسیده است. وی معتقد است که این می تواند بانک های مرکزی را وادار به افزایش نرخ بهره به مراتب پرخاشگرانه تر از آنچه دوست دارند ، برای جلوگیری از انتظارات تورم کاملاً از اهداف بانک مرکزی جلوگیری کنند.

راینهارت می گوید: "فشارهایی که بحران اوکراین و روسیه در زمانی تحمل می کند که تورم از قبل نگران کننده است ، به این معنی است که نبرد سربالایی حتی بیشتر از آن است.""نسبت به استاندارد اسکان [بانک مرکزی] که ما از سال 2008 دیده ایم ، حتی پیچیدگی در حال سفت شدن است. و ما باید بیش از سیاست های پولی را تغییر دهیم. "

آیا شما شخصاً تحت تأثیر جنگ در اوکراین هستید؟ما می خواهیم از تو بشنویم

اهل اوکراین هستی؟آیا شما در اوکراین دوست و خانواده دارید یا از اوکراین زندگی می کنند؟یا شاید شما برای کمک به آن افراد ، مانند جمع آوری کمک های مالی یا مسکن افراد در خانه های خود ، کاری انجام می دهید. ما می خواهیم از تو بشنویم. از طریق یک نظرسنجی کوتاه به ما بگویید.

به عبارت دیگر ، روسیه ممکن است یک گلوله برفی تورمی باشد که باعث بهمن نرخ بهره تهاجمی می شود ، و به نوبه خود سیستم مالی را می گیرد - خودکشی که سیاست پولی برای همیشه آسان خواهد ماند - با تعجب.

BookStaber از جمله مواردی است که از این امکان استفاده نشده است.

وی گفت: "خطرات سیستمی به ندرت چیزی ظریف هستند ، حتی اگر مورد تقدیر قرار بگیرند. این معمولاً چیزهایی است که ما در مورد آنها می دانیم ، اما نادیده گرفته می شوند. ""هر آنچه که در تاریخ اخیر مشاهده کرده ایم ، یک رژیم پولی آسان است. افرادی که شرط بندی می کنند در ادامه ممکن است برای یک تعجب ناخوشایند باشد. "